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澳门ag娱乐官方网站-谭浩俊:推CDR要预防境内之水养境外鱼

日期:2019-12-30 08:25:04

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澳门ag娱乐官方网站,谭浩俊:推cdr要预防境内之水养境外鱼

谭浩俊

6月21日,中国人民银行在其发布的《2015年年报》中,提出的“允许符合条件的优质外国公司在境内发行股票,可考虑推出可转换股票存托凭证(cdr)”设想,引起市场高度关注。分析认为,央行考虑推出cdr或是为了帮助海外上市的“中概股”解决回归问题,同时央行的表态也意味着金融领域改革或将提速。

所谓cdr,就是指外国公司将部分已发行上市的外资股票托管在当地托管银行,由存托银行发行存托证券并在内地证券市场上市交易。它是1927年,美国j.p.摩根公司(j.p. morgan & company)为了方便美国人投资英国股票而发明的。不仅市场容量大,筹资能力强,而且可以有效回避直接发行股票与债券的法律限制,且上市手续简单、发行成本低,受到了企业和投资者的普遍欢迎。

作为一种金融创新产品,我国是在1997年亚洲金融危机后才认真研究cdr的,原因是,大量在香港上市的“红筹股”公司对到内地融资产生了强烈需求。为此,特区政府与中国证监会进行了积极磋商,做出了积极反应。可是,经过激烈的争论,最终提出了只有注册地在中国境外的公司才能在国内发行cdr。这样,h股、s股公司就被排除在外了。要想在境内直接融资,就必须通过ipo才都能达到目的。也正因为如此,中概股回归就成了市场和投资者非常关注的问题。

现在,央行就这个问题作出公开表态,明确表示可考虑推出可转换股票存托凭证,毫无疑问是对中概股回归以及外国公司在中国境内直接融资的重大利好。虽然推出的时间尚未确定,至少,已经有了一个比较明确的方向。

事实也是如此,在注册制迟迟难以推出、相关的上市制度还有许多门槛、投资者投资空间有限的情况下,如果能够推出cdr,从而为投资者提供更大的投资空间,是能够得到市场和投资者的欢迎的。特别是民间资本,能够在cdr中获得更多的投资机会。因为,凡是通过cdr到境内市场来融资的,大多是质量比较优、市场形象比较好、成长空间比较大的公司,不仅投资者能够通过投资这样的公司获取较高的收益,也能够有效改善资本市场的环境、提高资本市场的质量。

众所周知,经过三十多年的快速发展,我国的经济实力得到了很大增强。与之相适应,虽然居民储蓄占广义货币(m2)的比重出现了下降,已由2002年的51%下降到目前的不足40%,但是,居民储蓄的绝对量还是相当大的,有55万亿左右。更重要的,近年来,随着房地产市场的偏冷,加上实体经济不景气,民间资本的投资渠道也越来越少,更多的民间资本都在等待观望,甚至出现了向外转移的现象。在这样的情况下,如果能够推出cdr,也能够有效释放居民储蓄和民间资本的活力,提高居民储蓄和民间资本的使用效率,促进经济的发展。

尤其值得关注的是,如果能够尽快推出cdr,还能够大大减轻中概股回归带来的成本压力,减轻中概股的负担,也能够有效缓解资本市场的压力。因为,从目前中概股回归的实际情况来看,多数中概股在实行私有化过程中,都采取了高对价策略,付出了相当大的代价。而这些代价,显然需要从回归以后的投资者手中弥补。一定程度上,等于将中国企业和投资者的利益转移给了外国投资者。显然,这是不合适的。而cdr则可以有效避免这样的损失,减轻中国企业和投资者的负担。

当然,cdr也不是万能药,不是只会带来利好,不会产生利差。首先,哪些中概股或境外公司能够进行cdr,需要有关方面认真把关。那些虽然也在境外上市,但业绩不好、形象不佳、缺乏可持续发展能力的企业,是不适合cdr的,避免给境内市场带来新的伤害;其二,相关的政策、制度等要加快完善和建立步伐,尽可能地避免制度漏洞、防止政策真空,从而给cdr带来不必要的影响;再者,要加大监管力度,特别要吸取股灾的教训,对cdr推出后的各个领域、各个方面、各个环节都加强监管,避免cdr推出后引发许多新的问题;最后,对进入到cdr的公司,其业务应当主要在境内,筹集的资金也要主要投资在境内,而不是用境内的水养境外的鱼。这样的赔本买卖决不能做,也不允许做。

在资本市场总体处于低迷的状态下,如果能够推出cdr,或许能够带动资本市场的热情,尤其是民间资本的投资热情,且可以有效拉动居民储蓄的投资。考虑到人民币入篮仍处于观察期,如果能够在这段时间内加紧研究cdr,对于人民币顺利通过入篮观察期也会发生正面作用,就更应当重视此项工作了。

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