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888真人国际娱乐app-铜行业深度研报:供需缺口扩大 铜价走强 利好铜企

日期:2020-01-11 18:02:07

888真人国际娱乐app-铜行业深度研报:供需缺口扩大 铜价走强 利好铜企

888真人国际娱乐app,一、全球铜矿储量丰富且集中,主要被寡头垄断

铜在地壳中的含量约为0.01%,在个别铜矿床中,铜的含量可以达到3%~5%。自然界中的铜多以化合物即铜矿物存在。2014 年美国地质调查局对全球铜矿床进行评估,发现已探明铜资源中含铜量约为21 亿吨(基础储量),待勘探的资源预计含铜35 亿吨(资源量)。根据美国资源调查局2015 年数据显示,全球铜储量共约为7.03 亿吨。其中包括:智利2.09 亿吨,澳大利亚0.93 亿吨,秘鲁0.68 亿吨,墨西哥0.38 亿吨,美国0.35 亿吨,中国0.3 亿吨,俄罗斯0.3 亿吨等。从区域分布来看,世界铜资源主要分布在北美、拉丁美洲和中非三个地区。从国家分布来看,主要集中在智利、澳大利亚、秘鲁、墨西哥和美国等;其中智利是世界上铜资源最丰富的国家,其铜金属储量约占世界总储量的29.73%。

(一)矿产资源储量分类

在《固体矿产地质勘探规范总则》中,根据各勘查阶段获得的矿产资源储量开发的经济意义、可行性研究程度与地质可靠程度,将其分为资源量、基础储量和储量三个大类,细分为16 个类型,并分别给以不同的编号代码。

储量是经过详查或勘探,达到控制或探明的程度,在进行了预可行性或可行性研究,扣除了设计和采矿损失,能实际采出的矿产资源数量,经济上表现为在生产期内,每年的平均内部收益率高于行业基准内部收益率。

基础储量是经过详查或勘探,达到控制的和探明的程度,在进行了预可行性或可行性研究后,经济意义属于经济的或边际经济的那部分矿产资源。

资源量是指经过勘查后,除去基础储量后的那部分资源数量。可行性评价只作了概略研究,或评价结果是不经济的,或是根据区域地质背景和预查收集的有限资料,用综合手段预测的资源数量。

(二)我国铜矿对外依存度高达82%

2018 年,全球铜矿产量2060 万吨,三大铜矿生产国分别是智利(583 万吨,占比28%)、秘鲁(244 万吨)和中国(149 万吨),美国排名第四位,产量118 万吨,紧随其后的是刚果(115 万吨)、赞比亚(100 万吨)、澳大利亚(95 万吨)、哈萨克斯坦(80 万吨)、印尼(75 万吨)、俄罗斯(74 万吨)、墨西哥(73 万吨)、加拿大(52 万吨)、波兰(40 万吨)。

我国的铜矿石属于低储量、高消费,严重依赖进口,近二十年,国内铜矿石的产量与进口量之间的差距不断拉大,到2018 年,国内铜矿产量149 万吨,进口高达657 万吨,对外依存度从1999 年的45%飙升到82%。

(三)世界铜矿被寡头垄断

目前,世界级超级铜矿(铜金属资源及储量在2000 万吨以上)仅有26 座,约占全球总项目的1.53%,但储量却占世界总储量的39.35%。

全球26 座超级铜矿山中,智利拥有9 座,是拥有超级铜矿最多的国家,全球最大的四座铜矿均位于智利,全球最大的铜矿为智利的Andina Division 铜矿,储量达到1.189 亿吨,目前属于智利国家铜业公司所有。从国家来看,澳大利亚的必和必拓、力拓等公司参与了8 个超级铜矿的投资,其次是智利,参与了7 座超级铜矿的投资,日本也直接参与了6 座超级铜矿的投资。

中国有两座矿山入围了全球超级铜矿名单,分别是紫金矿业的卡莫阿(Kamoa) 铜矿和中铝的西藏多龙矿区。虽与智利、澳大利亚和日本等国相比还有差距,但中国两座矿山均是近年才获取,且潜力巨大。

世界铜矿主要被寡头垄断,我国矿端话语权偏弱。必和必拓、力拓、自由港、智利国家铜业等少数公司控制着全球大部分铜资源,因而市场定价权也多被这些行业寡头掌握。目前世界前20 产能的铜矿山中只有排名第7 位的Las Bambas 铜矿和排名18 位的Toromocho 铜矿属于中国公司。为争夺更多的话语权,中资企业海外找矿积极性高。

(四)罢工是影响铜矿供给的主要因素

据不完全统计从2006 年历史上100 多次罢工的回顾当中可以把罢工分成三类:(1)劳资协议到期重新谈判协议没谈拢,此类型居多;(2)意外事件,例如矿难、医疗条件、工作环境等因素或事件;(3)降薪裁员,例如政策原因导致Grasberg 矿非主动性裁员,Escondida 自主性裁员等。

当矿企亏损逐渐收窄或者由负转正时,罢工大规模发生的可能性最大,带来影响也最大。主要原因是在利润收缩周期当中,矿企倾向于降本增效(主要途径: 裁员降薪,降低分红奖金等),减少投资以减少逆周期中的可能亏损,度过艰难时期;当顺周期来临时,利润表大幅修复,工资、奖金、分红等水平依然维持在前几年逆周期当中的较低水平,工作环境依然维持较差水平,一般也恰逢劳动协议面临重新签订时期,此时劳资双方矛盾相对比较尖锐,罢工开启。

同时,罢工具有一定的传染性,规模大的铜矿一旦出现罢工或劳动纠纷,其他铜矿大概率会采取类似行动,这在历史上出现多次,引发了全球铜供应量的锐减。

根据持续时间比较长、规模比较大的罢工事件对市场的影响,可以得到三个结论:

(1)趋势化行情当中,罢工基本上不会影响趋势性的变化。例如2014 年趋势性下跌的行情当中需求不足是主要矛盾,供给其次,罢工不改变其趋势性变化,影响短期节奏性走势。上行趋势当中,罢工是行情助燃的加速器,如2009 年Spence 罢工42 天,行情加速上涨。

(2)震荡行情当中,或者短期来看,买预期卖事实这一规律依然奏效。罢工当日附近基本上是行情近一两个月的高点,罢工前表现趋势性上涨,然后筑顶,罢工开始后表现颓势下跌。例如2006年Escondida罢工,2007年El Teniente 罢工,2008 年Salvador、Andina 罢工,2010 年Collahuasi 罢工,2017 年Grasberg、Escondida 罢工等等,行情走势大同小异。

(3)不同年份驱动行情的主要矛盾不同,当主要矛盾落在供给端特别是矿时,罢工发挥效应要大于需求端驱动的年份,主要是因为市场的预期在罢工的效应下加强,例如2017 年;反之影响甚微,例如2006,2007 年。

2017 年国外铜矿罢工事件频发,在产矿山产量受到扰动,包括世界最大铜矿Escondida 在内的各大铜矿爆发罢工事件,其中Escondida 铜矿罢工44 天为智利历史上持续时间最久的罢工。致使全球铜矿约40 万吨产出受损,全球铜精矿产量2025.48 万吨,增速由2016 年的5.04%下降到-0.73%。

目前铜矿合同工人占所有工人的比例正在逐年上升,因此合同工人的罢工对铜矿生产造成的影响也会随之上升。此外,根据历史经验,铜价处于上升周期时,铜矿罢工活动往往加剧。所以,2018 年,智利迎来了有史以来最频繁的工资谈判年,有32 份到期合同,矿场进行了32家工会谈判,涉及智利约四分之三的铜产量,约占全球产量的五分之一。目前,均已谈妥。

预计未来几年罢工预期因素将被市场加强,成为不可忽略的因素。首先,工会在没有争取到自己期望的合法权益之前不会轻易罢休。其次,全球大型铜企面临着成本的上涨(能源成本上涨、矿石品位下降、工人工资增加),妥协的难度也较大。在双方妥协的难度都较大的前提下,只有通过激烈的非和平博弈来找到平衡点,也就是罢工。但预计罢工时长不会太长,主要是因为长时间的罢工会大幅拉低全年产量,并且随着铜价的上升,铜企的利润表已经修复,降本增效不再是主要矛盾,增产扩产稳定生产才是追求的目标。

在2020 年之前投产的大型铜矿项目只有Cobre Panama 铜矿,该矿在2018 年会进入试车阶段,真正投产放量会在2019 年,达产时间在2020 年前后。根据现有的数据统计,预计2018 年铜矿供给增加53 万吨金属量,2019 年增加20 万吨,2020 年增加14 万吨。

综上,全球铜储量丰富,但主要集中于智利、澳大利亚和秘鲁,目前全球铜矿产量在2000 万吨左右,主要被智利国家铜业公司、必和必拓、力拓等寡头所控制。我国铜储量低但消费高,严重依赖进口,对外依存度高达82%,迫使我国企业境外找矿积极性高,其中紫金矿业在刚果(金)探勘到的卡莫阿铜矿潜力巨大。另外,罢工是影响铜矿供给的主要因素,在一定程度上影响铜价的走势,预计未来几年罢工预期因素将被市场加强,成为不可忽略的因素。

二、精炼铜以火法工艺为主,我国需求趋稳

从铜矿中开采出来的铜矿石,经过选矿成为含铜品位较高的铜精矿或铜矿砂,铜精矿需要经过冶炼提成,才能成为精铜及铜制品。工业上使用的铜有精铜(含铜99.0%~99.7%)和电解铜(含铜99.9%~99.95%)两种,精炼铜用于制造其他合金、铜管、铜板、轴等,电解铜用于电器工业上,用于制造特种合金、金属丝及电线。

铜冶金技术的发展经历了漫长的过程,分为火法和湿法两种,但至今铜的冶炼仍以火法治炼为主,其产量约占世界铜产量的85%。

(一)火法冶炼:最主流的炼铜工艺

火法炼铜主要是处理硫化矿,得到的铜叫阴极铜或者电解铜。其优点是原料适应性强,能耗低,效率高,金属回收率高。火法炼铜可分两类:一是传统工艺: 如鼓风炉熔炼、反射炉熔炼、电炉熔炼。二是现代强化工艺:如闪速炉熔炼、熔池熔炼。由于20 世纪中叶以来全球性的能源和环境问题突出,能源日趋紧张,环境保护法规日益严格,劳动成本逐步上涨,促使铜冶炼技术从20 世纪80 年代起获得飞速发展,迫使传统的方法不得不被新的强化方法来代替,传统冶炼方法逐渐被淘汰。随之兴起的是以闪速熔炼和熔池熔炼为代表的强化冶炼先进技术,其中最重要的突破是氧气或富氧的广泛应用。经过几十年的努力,闪速熔炼与熔池熔炼已基本取代传统火法冶炼工艺。

1、工艺流程

火法工艺过程主要包括四个主要步骤:造锍熔炼、铜锍(冰铜)吹炼、粗铜火法精炼和阳极铜电解精炼。

造硫熔炼(铜精矿—冰铜):主要是使用铜精矿造冰铜熔炼,目的是使铜精矿部分铁氧化,造渣除去,产出含铜较高的冰铜。

冰铜吹炼(冰铜—粗铜):将冰铜进一步氧化、造渣脱除冰铜中的铁和硫,生产粗铜。

火法精炼(粗铜—阳极铜):将粗铜通过氧化造渣进一步脱除杂质元素,生产阳极铜。

电解精炼(阳极铜—阴极铜):通过引入直流电,阳极铜溶解,在阴极析出纯铜,杂质进入阳极泥或电解液,从而实现铜和杂质的分离,产出阴极铜。

2、工艺分类

(1)闪速熔炼

闪速熔炼(flash smelting)包括国际镍公司因科(Inco)闪速炉、奥托昆普(Outokumpu)闪速炉和旋涡顶吹熔炼(ConTop)3 种。闪速熔炼是充分利用细磨物料巨大的活性表面,强化冶炼反应过程的熔炼方法。将精矿经过深度干燥后,与熔剂经干燥一起用富氧空气喷入反应塔内,精矿粒子在空间悬浮1-3s 时间,与高温氧化性气流迅速发生硫化矿物的氧化反应,并放出大量的热,完成熔炼反应即造锍的过程。反应的产物落入闪速炉的沉淀池中进行沉降,使铜锍和渣得到进一步的分离。这种方法主要用于铜、镍等硫化矿的造锍熔炼。


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